■出售外链〓提升排名┿【QQ:1012189958】 车辆保险 交强险 二手车 广州二手车 网站建设 app开发 网站制作 一号站 捕鱼游戏 澳门百家乐 万达平台 1号站平台 1号站平台 1号站平台 1号站 1号站 一号站/a> 拉菲2 拉菲2 拉菲2 万达平台 万达娱乐 万达平台 万达平台 万达平台 万达平台 万达平台 万达平台 万达娱乐 东森平台 东森平台 东森娱乐 娱乐天地 娱乐天地 娱乐天地 金沙棋牌 捕鱼技巧 捕鱼技巧 捕鱼技巧 美高梅网址 牛牛 捕鱼 新葡京官网 真人百家乐 美高梅官网 美高梅官网 美高梅官网 新葡京官网 金沙网址 澳门美高梅官网 必赢彩票网 葡京赌场 葡京赌场 澳门新葡京 澳门新葡京 大发888 大发888 大发888 大发888 大发888 必赢国际 巴黎人娱乐城 博狗 澳门永利赌场 永利棋牌 永利棋牌 澳门新濠天地官网 澳门新濠天地官网 金蟾捕鱼 真钱牛牛 澳门新濠天地 捕鱼平台 捕鱼平台 365bet官网 真钱斗地主游戏 网上真钱扎金花 山西快乐十分 线上赌博平台 基金开户 帮考网 草根站长 拉菲娱乐 澳门百家乐 澳门百家乐 网贷帮 广州交通 球探比分 凤凰平台 澳门网上赌博 电玩box 港股 港股 A股行情 黄金价格 外汇开户 域名 金蟾捕鱼 1号站平台 888真人开户 888真人平台 一号站 pc蛋蛋信誉群 一号站 娱乐平台 拉菲娱乐平台 皇冠比分 新葡京 皇冠娱乐网 bt365娱乐官网 亿万先生 吉祥坊wellbet ca88亚洲城 千亿国际 龙8国际 亚虎国际 188bet ca88亚洲城 皇冠体育平台 现金娱乐平台 新葡京娱乐场 真钱21点 真钱21点 真钱牛牛 湖北11选5 真钱捕鱼 优德娱乐 申博 二八杠 最新全讯网 百家乐开户网 百家乐开户网 百家乐开户网 百家乐开户网 免费注册送彩金 博狗注册 皇冠备用 外围赌球 新2网址 888真人网址 澳门金沙 网上牌九 明升88 皇冠开户网 金鹰娱乐 现金炸金花 娱乐天地 娱乐天地 葡京酒店 真钱棋牌 体育开户 e世博官方网站 威尼斯人开户 澳门黄金城 澳门赌球 澳门游戏 真钱牛牛 二八杠玩法 二八杠技术 e世博注册 香港赌场 斗牛技巧 皇冠赌场线上娱乐 金沙娱乐 新葡京娱乐场 乐虎国际娱乐 棋牌 杏彩 澳门威尼斯人 澳门美高梅 伟德亚洲 bet365体育投注 威尼斯人 凤凰娱乐 凤凰娱乐 万达娱乐 拉菲娱乐 万达娱乐 万达娱乐 杏彩平台 凤凰平台 凤凰平台 凤凰平台 娱乐天地 娱乐天地 娱乐天地 娱乐天地 葡京 时时彩 即时比分 即时比分 365体育投注 江苏快三 比分 比分 澳门巴黎人 赌博 街机游戏 足彩网 腾讯分分彩 排列3 澳门金沙 美高梅 赌博网 天下足球网 365备用网址 捕鱼达人3 赌博网 赌博网 大发体育 1956 东森娱乐 大发888赌场 大发888赌场 bbin bbin bbin 捕鱼达人2 凤凰娱乐 现金网 金沙娱乐 澳门百家乐 澳门百家乐 bbin 幸运7 幸运7 幸运7 幸运7 幸运7 幸运7 幸运7 幸运7 幸运7 幸运7 幸运7 万达娱乐 拉菲娱乐 江苏快三 1号站平台 葡京 金沙 凤凰娱乐 万达平台 新葡京 澳门金沙 电子游戏 新葡京 银河 电子游戏 杏彩娱乐 万达平台 BBIN 金蟾捕鱼 新葡京 杏彩网 蒙特卡罗 万达娱乐平台 澳门金沙 申博 申博 翡翠娱乐 赌博 娱乐天地 银河 老虎机 新濠天地 凤凰娱乐 娱乐天地 我爱旅游 万达娱乐 凤凰娱乐 电子游戏 东森娱乐 万达娱乐 娱乐天地 万达娱乐 1号站 畅博娱乐 万达娱乐 万达娱乐 万达娱乐
主页 > 基金 >

国投瑞银基金王鹏:股票投资,靠常识

2017-07-25 09:18 浏览量:

原标题:国投瑞银基金王鹏:股票投资,靠常识

2008年金融危机至今,相比美国、印度等股市的高歌猛进,中国股市表现惨淡。2009—2017年6月将近8年半的时间,上证指数累计涨幅70%,远远落后美股(170%)、印度(225%),大幅落后日本(127%),稍强于欧洲(54%)。


国投瑞银基金王鹏:股票投资,靠常识


有投资人迷茫,更有人愤怒。这些情绪归结于:股票投资,究竟靠什么?做投资靠政府,是近几年出现的怪象。市场动辄下跌,就抱怨资金紧张、归咎新股发行等,造势要求央行放水、政府救市诸多行为。自1978年改革开放已近40年,重要成果之一是,培养了参与者“自负盈亏”意识,让市场有效配置资源。1997年东南亚金融危机后,低效国企遵从市场规律破产实现市场出清,成为后续经济高增长的重要推动力。20年后,市场参与者还抱有“国企信仰和政府救助”,如同高科技战争遇到冷兵器士兵,怪哉!


如此,股票投资,不能靠政府,要靠常识。或许有投资人质疑,比较各国经济增速,中国股市的上述表现不符合常识:2009-2016年,中国经济年复合增速约7.05%,高于印度(6.32%)、美国(3.22%),更高于欧元区(1.22%)和日本(1.16%)。剥茧抽丝从经济、货币和估值角度看,A股弱势,恰恰符合常识。


第一,各部门杠杆率(负债/GDP)提升、市场尚未出清。借用克鲁格曼90年代对东亚经济体的评价,中国这段时间经济增长“靠的是汗水,而不是灵感”。根据BIS数据,2009—2016年3季度,中国实体部门(政府、居民、非金融企业)杠杆率增幅94%,居主要经济体首位;杠杆率256%,远高于印度(128%)、新兴市场(190%),接近美国(256%)、欧元区(269%)。借助银行不良率表征市场出清程度,发达经济体在2008年金融危机后,经过痛苦调整实现了市场出清。例如,2009—2016年,美国不良率从5%降到1.47%,法国从4.02%降至3.92%。与之相反,中国从1.60%升至1.75%,如果僵尸企业存续,只会加剧资源的扭曲配置。


第二,量价两维度,不支持货币继续宽松。首先,出口见顶,难以继续“有保障的货币扩张”。1972—2016年,主要贸易大国出口与世界贸易的占比最高值分别是:美国12.40%(1998年)、德国12.21%(1990年)、日本9.86%(1986年)和中国13.80%(2015年)。“树不会长到天上”,中国出口高点大概率已过,从而无法借助外汇实现流动性创造。其次,房价持续暴涨制约货币宽松。根据房屋面积和新房价格,粗略估算2016年中国房屋总值33.6万亿美元(汇率6.94),是同期美国房屋市值的1.27倍。如果人民币汇率合理,则中国房价存在较大泡沫。最后,极低利率终将回归常态,尽管幅度和时间无法确定。为应对2008年金融危机,各国采取低利率甚至负利率的刺激政策。随着经济回暖和低利率负面影响,美欧等国逐步退出货币宽松,中国也走在回归路上。


第三,估值偏高,制约涨幅。A股困局,不是新股发多了,而是发行不畅衍生出壳价值,导致市场整体的高估。横向比较,年初至今恒生国企指数涨幅12%,上证指数跌了0.05%。即便如此,AH上市的绝大部分公司,A股绝对股价仍高过H股,足见A股估值偏贵。纵向(自2000年)比较,A股当前PE(TTM)约为19.70,略低于历史中位数22.71,但仍超过2008年(13.43)、2011年(12.63)、2012年(11.98)、2013年(12.11)和2014年(11.54)各年低点。如果扣除金融股,当前估值偏离底部更显著。由此可知,A股估值仍未见底。


国投瑞银新丝路基金(LOF)成立于2015年4月10日(上证指数4000点),运作2年多,经历了千股涨停、千股跌停、千股停牌、股市熔断等诸多极端事件,据Wind数据显示,截至2017年6月12日,取得了20.73%的净值涨幅,超越基准29.89%,也高于同类平均水平。取得上述业绩,主要还是依靠常识指导股票投资。


(文/王鹏,国投瑞银基金)

友情链接/网站合作咨询: