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招商证券:金融工作会议定调A股 投资仍需绩优为(3)

2017-07-24 17:04 浏览量:

  为支持实体经济发展,将继续扩大直接融资,高估值泡沫难以维继。IPO将继续保持较快发行;壳价值继续下降,根据我们测算壳价值将回落到10亿左右(A股涅槃论,壳价值的覆灭)。

  金融资产繁荣的落幕,股票投资金融属性下降,聚焦实体属性。有盈利能力,有经营业绩的公司将继续受到青睐。(A股涅槃论,金融资产繁荣谢幕)

  市场风格保持谨慎,行业配置需要注重防御。大消费板块(我们6月发布的消费升级相关报告)和行业龙头公司的价值更加凸显。

  二、创业板17年上半年业绩增速明显放缓  

  创业板全部上市公司公告了2017年半年业绩预告,预告净利润中值计算,创业板(除温氏)17上半年净利润增速为24.4%,2016/17Q1分别是34.1%/27.9%,增速较2016年有明显回落。

  其中,环保及园林等受益于PPP项目的板块增长较快,21家环保和园林公司实现上半年净利润预告中值合计25.6亿,同比增长48.8%。

  有39家上市公司在中报业绩预告中,明确表示增长主要受益于并购并表,这39家公司上半年净利润预告中值为45.1亿,同比增长63%。按照这个口径计算,这些受益并购的上市公司只贡献了创业板全体上市公司业绩增量的23%,较2016年大幅下滑。创业板业绩增速下滑的主因就是并购并表的减少。

招商证券:金融工作会议定调A股 投资仍需绩优为

  如果不考虑环保园林等板块业绩以及并购,其余上市公司业绩增速为18.6%。如果将这个增速理解为创业板内生增长,内生增速与2016年拆解结果接近。

  创业板并购的主要来源是收购,2016年,132家新增被收购的公司以及71家在2015年已经并表的公司合计为创业板贡献124.7亿利润增长,贡献了整个创业板业绩增量的67%。

  而截至目前,2017年完成或正在审核过程中的项目仅有77家,如果这些公司年内都能顺利完成,则2017年并购公司并表对创业板业绩影响将会大幅下滑。而2017年以来,并购愈发难做,2017年初至今仅有30家创业板公司发布了并购预案,较2016年大幅下滑。可以预见,2018年并购给创业板带来的业绩贡献将会进一步降低。

  我们仍维持创业板2017年全年业绩增速25%的判断;综合考虑并表和商誉减值影响,我们判断2018年业绩将会回落至个位数增长。

  三、财经要闻与数据

  美国经济数据疲软削弱加息预期,英国脱欧立场软化利好英镑

  美联储主席耶伦在国会两日的听证会上重申渐进紧缩路径,暗示宽松刺激仍将持续,其传达的鸽派信号成为欧美金融市场近日交易主基调,美股美债齐涨,道琼斯指数收盘再创新高;美元跌至月内新低。全周道指累计上涨1%、标普500指数上涨1.4%。纳指上涨2.6%,为2017年最大单周涨幅。

  周五公布的数据显示,美国6月CPI创9个月最低,核心CPI跌至15年1月以来最低。6月CPI环比0.0%,同比1.6%;而美国6月零售销售环比下降0.2%,连续第二个月下滑,经济数据不及预期,削弱美联储年内加息预期。受此影响,美元指数跳水暴跌,而黄金价格则短线暴涨。

  7月14日,由英国脱欧事务大臣发布的一份声明显示,英国政府首度承认对欧盟有义务,英国在脱欧后还需继续承担义务解决问题,并首次承认英国必须交脱欧“分手费”。若达成“软脱欧”,意味着英欧双方可能达成“自由的”贸易协议,这一点符合英国和欧盟双方的诉求。英国软化“脱欧”立场,令英镑前景更显乐观。周五英镑兑美元延续升势。

  周四,加拿大央行加息25bp,为近七年以来首次加息,成为跟随美联储进入加息轨道的第一家主要央行。加拿大央行声明认为,退出宽松得益于美国财政刺激的前景有望带动加拿大经济增长,同时预计通胀到明年年中会接近2%。

  金融工作会议强调严监管防风险,大宗交易或成为险资“瘦身”渠道

  全国金融工作会议:金融服务实体经济、从严监管、防范风险。 2017年全国金融工作会议于7月14日至15日在北京召开。从三方面强调了未来的金融发展方向。一是强调必须坚持党对金融工作的集中统一领导;二是强调一切工作都要围绕金融工作的三项任务:服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革;三是强调做好金融工作的四项原则:回归本源、优化结构、强化监管、市场导向。此次金融会议对于创新的提法明显弱化,取而代之的是强化监管、防范风险,金融发展从数量转向质量。

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